两年转型三年上市，拼多多为什么这么着急？

传言又一次得到了验证。北京时间6月30日凌晨，美国证券交易委员会（SEC）公布了移动电商平台拼多多提交的招股说明书，这也证实了拼多多将上市的消息。文件显示，拼多多计划通过IPO交易筹资最多10亿美元，承销商为瑞银、高盛及中金公司。

成立于2015年的这家公司即将打破聚美优品的纪录，成为最新的最快IPO的电商公司。也是因为2015年刚刚成立，拼多多只公布了2016年、2017年两个完整年度，以及2018年第一季度的财务数据。

招股书显示，截至2018年第一季度末，拼多多12个月内活跃用户达到2.95亿人，比2017年年底增长5000万人。2017年全年和2018年第一季度，订单总数分别为43亿单和17亿单，商品交易总额（GMV）分别为1412亿元和662亿元。

作为对比，成立于2008年的唯品会2017年GMV约为1300亿元，截至2017年年底，活跃用户为5780万人，京东2017年年底活跃用户为2.92亿人，去年二季度订单量为5.9亿单，据此估算全年订单量为24亿单。

可见，从用户量和GMV看，拼多多已经成为仅次于阿里巴巴和京东的第三大电商公司，而且，拼多多2017年每个季度GMV几乎都翻倍增长，而阿里巴巴2017年GMV的同比增速为22%，京东为38.4%。

电子商务研究中心主任曹磊表示：“由于拼多多拥有大量且活跃的消费群体、创新互动性强的消费体验、社交+电商无缝对接的能力、性价比极高的商品和留存商户的能力，这些都支撑着拼多多的快速成长。”

收入角度，拼多多在2016年、2017年和2018年第一季度的总收入分别为5.05亿元、17.44亿元和13.85亿元；2016年和2017年分别发生2.92亿元和5.25亿元净亏损，2018年第一季度净亏损2.01亿元。

拼多多的收入来自三部分：在线营销服务、交易佣金以及商品销售。2016年，拼多多90.4%的收入来自商品销售，而2017年商品销售的比例骤降至0.2%，在线营销服务和交易佣金收入分别占比69.3%和30.5%。到2018年第一季度，商品销售业务完全被砍掉，在线营销服务和交易佣金贡献了80%和20%的收入。

也就是说，成立仅3年的拼多多，商业模式已经发生了一次重大变化，从自营电商转向平台电商。转型使得拼多多毛利率从负数大幅提升至77%，但平台电商需要解决的问题更为复杂——交易规则、买卖双方信用体系、售后服务等等，仅有一年经验的拼多多尚未有效解决这些问题。

6月中下旬，数十位商家到拼多多上海总部维权，他们被以“商品描述不符”为由处以高达营业额300%的罚款，同时被冻结货款或关掉店铺。

“经过了前期的快速发展，面临巨头的夹击，拼多多能否持续盈利，提供相对低价商品的同时保证质量、避免被贴上‘低廉质量差’的标签，是今后营业收入高增长的一大挑战。”曹磊说。

由于低端、假货、高额罚款等负面争议，以及商业模式尚未被长期数据验证，拼多多未来的发展仍有很大的不确定性，选择此时上市也看起来“太过着急”。

对于这个问题，拼多多CEO黄峥在致股东的信中解释道：“我们认为拼多多的业务类型本来就有很强的社会性，所以它终将走向公众，所有的成长也应该为公众所分享。我们相信拼多多有巨大的潜力，往后看3年、5年还是更长的时间上市其实没实质区别。我们希望拼多多是一个公众的机构。”

一方面原因是，负面缠身的拼多多需要在公共市场证明自己，另一个可能的原因是，转型后的拼多多未来需要大量的资金建设平台

拼多多上一轮融资的时间是2018年4月，投资方为红杉资本和腾讯，融资额30亿美元。如果在一级市场，下一轮已经很难超过这一数字（IPO募资额也小于该数字）。

招股书显示，黄峥相关的实体持有公司持有股份占总股本的50.7%；腾讯相关的实体持有股份占总股本的18.5%；高榕资本持有公司持有股份占10.1%；红杉资本持有股份占7.4%。

拼多多董事长兼首席执行官黄峥

拼多多在今年2月与腾讯达成一项新的战略合作。根据合作协议，腾讯将在微信钱包内为拼多多提供入口，腾讯的微信支付向拼多多收取的费率将不高于其他第三方公司。腾讯还同意为拼多多提供人才招聘、培训、技术资源等。此项合作协议为期5年。

2016年、2017年以及截至2018年3月31日的3个月内，拼多多向腾讯包括支付处理、广告及云端服务，总花费分别是5430万元、5.16亿元和2.073亿元。

招股书风险提示中写道：在实施与腾讯的战略合作协议中，我们可能会遭遇困难，如果不能维持我们与腾讯的关系，我们的业务将会受到显著的负面影响。

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